【挑战】华东水泥能否挑战2010年价格高点

    华东水泥能否挑战2010年价格高点

报告要点

全国需求整体偏稳定，华东增速领跑六大区域。前9月全国水泥产量17.6亿吨，同比下降0.5%。9月单月产量2.2亿吨，同比下降2.0%。9月产量环比8月有小幅增长除季节性回暖外，还因为环保督查影响减弱。区域格局上依然是南强北弱，六大区域除华东外均出现不同程度下滑。华东前9月产量累计同比增长2.96%，与去年同期0.37%增速相比有一定提升。

限产趋严有望驱动华东价格继续上涨。8月底以来，华东水泥及熟料价格已上涨3-4轮，目前长三角42.5高标水泥到位均价约400元/吨，苏锡常、环巢湖约370-380元，已经接近2013年高点。我们判断今年华东水泥价格后续或将超过2013年水平并且有望挑战2010年q4的高点：一方面，环保压力下今年北方冬季错峰限产执行或更严，供给缺口有望通过华东填补，年末至次年3月或是区域间流动的主要时间窗口。另一方面，地方政府对节能和空气治理要求提升，南方或也将有部分区域启动限产，如安徽、浙江等。更重要的是，随着产能禁止新增及集中度提升，企业间合作意识也在不断增强，限产带来的价格弹性值得期待。

2018年上半年或可类比2011年，价格有望高位维持。2010年水泥价格在年底见顶，2011q1有所调整，但在较好需求背景下，q2进入旺季后价格再次回升并高位维持。我们判断这一现象有望在2018年复制，不同的是本轮支撑价格高位的核心并非需求高增长，而是需求平稳下的供给收缩，使得区域企业或以较低库存度过淡季，为节后旺季提价提供坚实支撑。

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